|  | Российская розница for sale Максим Борисов
Череда слияний и поглощений, прошедших за последние полгода на рынке, ярко отразила основные тенденции российского ритейла. Планы экспансии крупных западных розничных операторов, превратившиеся в реальный выход на российский рынок, оставляют российским торговцам все меньше времени, чтобы нарастить "мясо" - значительно увеличить число магазинов и обороты.
Как известно, розничный бизнес - бизнес оборота. Чем больше оборот, тем прибыльнее сеть. Кроме того, по настоящему механизм сетевого бизнеса начинает работать, когда сеть состоит не менее чем из 30-35 супермаркетов (тогда окупается строительство распредцентра, который значительно снижает издержки, и опять же, позволяет наращивать оборот). Пока лишь "Перекрестку" удалось перешагнуть эту цифру, большинство же основных участников рынка быстро приближаются к ней.
"На собственные средства развиваться неэффективно. Сетевая торговля - это капиталоемкий бизнес, требующий привлечения чужих денег. Так выгоднее, - говорит Родион Толпушов, аналитик компании BBPG Консалтинг. - В первую очередь это кредитные средства, во вторую - инвестиционные. Последние могут быть получены либо от стратегического инвестора, который заинтересован в долгосрочном развитии инвестируемого бизнеса, либо от венчурного инвестора, который заинтересован в последующей продаже своего пакета".
Таким образом, главная задача сетей - как можно быстрее развиваться и найти инвестора, на чьи деньги это будет происходить. Инвестор же в свою очередь оценивает объекты своих будущих вложений по занимаемой доле рынка - чем больше доля того или иного торгового оператора, тем вероятнее, что выбор будет в его пользу.
Эволюция или революция?
Осваивать рынок компании могут двумя путями. Наиболее простой вариант - постепенное развитие на собственные средства с минимальным привлечением заемных. Компании, встающие на такой путь, разрабатывают свою политику исходя из реалий рынка на момент образования, по мере развития накапливают и опыт, и средства, и постепенно растут. Такой путь обеспечивает минимальный риск. Однако, эта классическая схема развития возможна, если все конкуренты находятся в равных начальных условиях. В противном случае, компания, эволюционно осваивающая рынок, может столкнуться с гораздо более мощным конкурентом.
В России время "эволюционного развития" пришлось на вторую половину 1990-х годов, когда собственно и зародились отечественные сети. Фору также дал кризис 1998 года, который на 2 года отодвинул приход иностранцев. Сегодня эта модель развития, похоже, уходит в прошлое.
Нынешняя главная задача - застолбить место - требует от участников быстрого, скачкообразного роста, что привело к смене стратегии - "революционным" изменениям. Это, например, поглощение крупными игроками мелких, появление крупных стратегических инвесторов, способных решить проблему со средствами. Однако эта новая стратегия наталкивается на неготовность рынка к этапу быстрого укрупнения - компании мало прозрачны для анализа потенциальными инвесторами, небольшие сети сильно переоценивают себя. Алексей Кривошапко, аналитик компании UFG говорит: "Недостаточное проникновение цивилизованного ритейла затрудняет быстрое укрупнение основных игроков. Органический рост позволил бы успевать финансировать и управлять".
Заграница нам не поможет
Традиционно принято искать ответы на наиболее актуальные вопросы, используя богатый западный опыт. Но найти аналогии сегодняшних процессов в истории западного ритейла сложно, поскольку на момент становления сетевой торговли в развитых странах (начало 1960-х годов) как таковых сетей было мало, и поглощать по большому счету было некого. К тому же интересы сетей мало пересекались. Поэтому на западе сети развивались именно эволюционно, что заняло несколько десятилетий. В России же этот срок занял чуть более пяти лет и неокрепшие российские ритейлеры сегодня вынуждены решать проблемы "взрослых" сетей - поглащать слабых и искать стратегических инвесторов.
Однако здесь есть два принципиальных отличия, которые в чем-то уравнивают временную разницу. Во-первых, на западе торговый бизнес считается неинтересным, простым и непрестижным, что определяет уровень занятых в этой отрасли людей. В России же в начале перестройки в торговлю попала вся техническая интеллигенция, так как именно здесь зарабатывались основные деньги. Выпускники вузов шли именно в торговлю, а не в производство, в итоге сегодня российский ритейл - это интеллектуально продвинутый бизнес с довольно высоким уровнем развития суботраслей торговли - компаний-автоматизаторов, поставщиков торгового оборудования и т.д. Правда, высокие темпы развития (за 3 последних года доля цивилизованного ритейла в Москве выросла с 3% до 12%, а к концу этого года аналитики пророчат увеличение этой цифры до 20%) породили кадровую проблему - рынок "перерос себя" и сегодня чувствует острый дефицит кадров среднего звена.
Во-вторых, российский ритейл развивался сразу с применением автоматизированных систем учета и управления, что поднимает эффективность работы сети на небывалую высоту - в 1970-е годы о таких инструментах работы с ассортиментом даже не мечтали. То есть с техническим обеспечением инфраструктуры торговли проблем не возникает и в целом российские сети высокотехнологичны.
Масштабы недавних слияний на западе несравнимы с тем, что происходит в России, суммы сделок отличаются в сотни раз. Однако принципы развития неизменны. К примеру, Wal-Mart развивается с помощью локальных поглощений мелких сетей, что, по сути, выглядит как органический рост. Ближайший конкурент Wal-Mart, французская компания Carrefour, отстающая более чем в 1,5 раза по объему оборота от американской компании, лишь недавно оправилась от слияния с сетью Promodes.
Попал под диверсификацию
Одной из главных сделок на розничном рынке стала покупка "ЮКОСом" контрольного пакета сети "Копейка". Еще 2 года назад председатель совета директоров "ЮКОСа" Михаил Ходорковский на официальной пресс-конференции заявил, что у компании есть планы расширить свое присутствие в розничном бизнесе, у нее есть интересы в этом направлении - компания хочет заниматься розницей и начинает искать пути выхода на этот рынок. Интерес к розничному бизнесу возрос и после появления в верхней десятке рейтинга богатейших людей Forbes представителей розничного бизнеса (сейчас их 5 - несколько владельцев Wal-Mart и Aldi). "Возможно, г-н Ходорковский познакомился с какими-то рейтингами, ознакомился с деятельностью компании Wal-Mart, узнал, что это крупнейшая по обороту и капитализации компания в мире. И видимо, таким образом созрело решение проникнуть на российский розничных рынок", - предполагает один из аналитиков.
Еще 2 года назад "ЮКОС" рассматривал возможность приобретения сети "Седьмой Континент", но переговоры с владельцами этой компании ни к чему и не привели. "ЮКОС" заказал нам исследование - какую сеть можно приобрести. Мы разработали методику, посчитали и остановили выбор на "Копейке". Именно "Копейку" можно было купить такой, какая она есть, и, не изменяя ее, вкладывать деньги. В ней не надо разбираться изнутри, ломать семейно-родственные отношения в управлении компании, заниматься постановкой нового менеджмента, - рассказывает Родион Толпушов из BBPG Консалтинг. - "Копейка" оказалась той сетью, в которую можно вливать средства, и она будет расти, окупая вложения. Это современная высокотехнологичная сеть с очень хорошим по российским меркам уровнем автоматизации".
"Для "ЮКОСа" решение о покупке связанно с избытком денежных средств на счету, - говорит Алексей Кривошапко из UFG. - "ЮКОС" выступил в этой сделке в качестве финансового инвестора. Всю "Копейку" мы оцениваем в $60-70 млн".
Хотя сумма сделки не разглашается, приблизительные цифры можно получить из следующих вычислений: если учесть, что во владении управляющей "Копейкой" компании "Фелма" остается не менее 25% акций (25 - 30%), то покупка обошлась "ЮКОСу" приблизительно в $40 млн. В 2002 году вдобавок к потраченным на покупку сети средствам, "ЮКОС" потратит $100 млн, а в течение трех ближайших лет, сумма инвестиций составит $400 млн.
По словам представителей "ЮКОСа", покупка направлена прежде всего на создание розничной сети при бензозаправках, которая станет частью "Копейки" и будет управляться ее менеджерами. Кроме того, туда войдут и уже существующие магазины при заправках "ЮКОС". Сегодня Копейка состоит из 24 супермаркетов экономичного класса, общий товарооборот сети в прошлом году составил $116 млн.
"Для "ЮКОСа" это очень правильный ход, для него это классическая диверсификация. Есть прогнозы, что через 5-8 лет начнется значительный спад цен на нефть, и потому "ЮКОС" присматривается к другим видам бизнеса. Если произойдет падение цен, придется заморозить скважины, и на это время нужен небольшой бизнес, который позволил бы поддерживать компанию", - комментирует Родион Толпушов.
Другой нефтяной гигант - "ТНК" - также занимается развитием розничной сети на своих заправках и достиг поистине впечатляющих размеров. Сегодня таких магазинов около 1,5 тыс. Это позволяет рассматривать "ТНК" как потенциального стратегического инвестора. Об интересе ТНК к розничной торговле свидетельствует и тот факт, что в ноябре 2000 года ТНК и американская компания Texaco Inc. подписали "Протокол о намерениях", целью которого является создание совместного предприятия по строительству фирменных магазинов Texaco Star Mart при заправках ТНК в Москве и ближайшем Подмосковье, а также в Киеве и его окрестностях. Общий объем инвестиций, направленных на создание СП, составит $170 млн. При этом на АЗС будет продаваться бензин ТНК, а новое совместное предприятие возьмет на себя управление магазинами при этих заправках.
Интерес к диверсификации вполне объясним и на волне активности розницы. Вполне возможно, что в ближайшее время новых стратегических инвестиций в ритейл можно ожидать от крупных нефтяных компаний, промышленных групп. Кроме того, пытаясь инвестировать излишки средств, крупные промышленные группы начинают инвестировать в пищевку, которая сегодня имеет хорошие перспективы развития. В конечном счете, продукция этих производств требует сбыта, что также предопределяет заинтересованность гигантов в стратегических инвестициях в сетевую розницу.
Задел на будущее
Если предыдущая сделка делает будущее "Копейки" более-менее ясным, покупка венчурным фондом ЕБРР "пакета, эквивалентного блокирующему пакету" (как выражаются руководители ЕББР) акций "Пятерочки" аналитики расценивают как венчурную инвестицию банка в перспективную российскую сеть, которая займет благодаря этим инвестициям существенную долю рынка. Образно выражаясь, "Пятерочку" "застолбили" на будущее, и в дальнейшем, вероятно, она будет продана стратегическому инвестору. Учитывая появление западного менеджмента в компании, а также то, что помимо ЕБРР "Пятерочкой" владеют 2 голландские компании (названия не разглашаются), можно с высокой долей вероятности предположить, что этим инвестором станет западная сеть, причем формата, сходного с экономичным супермаркетом.
""Пятерочку" мы оцениваем в $110 млн и ЕБРР здесь выступил в качестве финансового инвестора, - говорит Алексей Кривошапко. - Для сетевого оператора привлекательнее всего найти private equity инвестора (финансового инвестора), укрепить свои позиции с помощью привлеченных средств и затем продать компанию стратегическому инвестору. На мой взгляд, у российских ритейлеров есть единственное преимущество перед западными сетями - время, которое быстро тает".
Благодаря финансовым вливаниям, "Пятерочка" намерена к концу 2003 года довести свои объемы продаж с нынешних $200 млн до $700 млн, а также стать крупнейшей розничной сетью России по количеству магазинов. Инвестиционный бюджет "Пятерочки" в этом году составляет $60 млн, благодаря чему к 2003 году компания намерена увеличить общее число магазинов до 200. Опять же, темпы роста обязывают "Пятерочку" поступиться принципом "магазин только в собственность" - 60% новых магазинов будут размешены на арендованных площадях.
Дэвид Нобл, член наблюдательного совета ЕББР полагает, что благодаря инвестициям, за 2 года "Пятерочка" имеет все шансы стать крупнейшей сетью страны по количеству магазинов и поэтому сегодня главная задача компании - максимально быстрый рост. "Пятерочка" продолжит работать в формате экономичного супермаркета, а главные реформы на первом этапе придутся на логистику. Сегодня идет строительство распределительного центра в Санкт-Петербурге стоимостью $7 млн, аналогичный центр предполагается построить и в Москве", - говорит Дэвид Нобл.
С приходом инвестора у компании появились планы развития в регионах - сегодня рассматриваются варианты расширения сети в Воронеже, Самаре, Нижнем Новгороде, Екатеринбурге и Волгограде. Если этим планам суждено осуществится, "Пятерочка" действительно станет лакомым куском для стратегического инвестора.
Здесь стоит отметить важную особенность - интерес инвесторов в первую очередь вызвали крупные сети экономичных супермаркетов - "Копейка" и "Пятерочка". Именно сети с большим числом магазинов (большая численность сети обусловлена маленьким форматом) сегодня более технологичны, поскольку для управления, например, 50 магазинами, они должны быть "прозрачны" для управляющего, поэтому они лучше структурированы. Их размеры заставляют быть технологичными. С другой стороны, эта прозрачность служит веским аргументом при покупке, поскольку инвестору легко проанализировать эффективность сети.
Поглощение
Еще одна сделка, которая, видимо, станет "эталонной" на ближайшие 2-3 года, явилось поглощение относительно большой сетью "БИН" малой сети "Магнолия". Хотя сумма сделки не раскрывается, аналитики полагают, что "БИНу" покупка обошлась примерно в $10-12 млн. Правда, сами участники говорят, что эта цифра не соответствует действительности.
Эта сделка выгодна обоим участникам - "БИН" существенно увеличивает свое присутствие в еще не освоенном им северо-западном регионе Москвы. Владельцы "Магнолии" выгодно и вовремя продали свой бизнес, и у них еще остается время, чтобы вложить их в другой бизнес. В результате к 16 супермаркетам "БИНа" площадью 500-1500 кв. м. прибавилось 6 супермаркетов "Магнолии", площадью 500-1500 кв. м и несколько торговых павильонов. Объем продаж "БИН" в прошлом году составил порядка $60 млн.
Эта сделка очень показательна - сегодня на рынке не более 10 крупных игроков и множество маленьких сетей, которые вероятнее всего пойдут по пути "Магнолии". Правда у них остается еще один выход - получить чью-нибудь франшизу. Из почти 35 московских сетей мелких игроков, имеющих менее 5-6 магазинов, - около 70%.
Такая форма роста оптимальна для крупных игроков, однако, они в один голос жалуются на завышенную самооценку малых сетей. Причина и в том, что пока сделка "БИН" - "Магнолия" единственная в своем роде, механизм подобных слияний еще не отработан, а главное - не выработаны критерии оценки сетей. Вот рассказ очевидца оценки одной из сетей: "Примерно оценили недвижимость сети, оборотные активы, взяли пассивы. Из активов вычли пассивы и привязали к обороту и планируемой доходности сети. Определили для себя, что окупаемость инвестиций при этой покупке составит не менее чем 3 года. Так получилась цена. Поторговались полгода, купили".
Большие маневры
Попытки быстрого роста предпринимают все серьезные игроки. Так, показательна сделка сетей "Рамстор" и "Глобал-Сити", в результате которого сразу 4 магазина последней отданы в аренду "Рамстору". Большинство аналитиков склонны считать, что после истечения 10-летнего срока аренды, магазины вряд ли сменят "постояльца" и, скорее всего, к этому сроку уже будут в собственности "Рамэнки", владеющей "Рамсторами".
"Перекресток", являющийся на данный момент крупнейшей по числу супермаркетов сетью, уже второй год, как отказался от принципа развития только на собственных площадях, работая сегодня и на правах аренды, и субаренды, что опять же подчинено главной цели - завоеванию территории и увеличению оборота.
Большое число мелких игроков - небольших сетей и отдельных магазинов - находятся в выжидательной позиции - продаваться или переходить под чью-нибудь франшизу? Но "ожидание" продлится не более 1-1,5 лет, когда определится, как реально работает франчайзинг в России.
Так или иначе, любой российский ритейлер ждет инвестиций, многие из них не прочь продаться, и сделать это как можно выгоднее. Но не всякая компания представляет интерес, поскольку, став объектом купли-продажи, прежде всего она должна окупать затраты нового владельца.
Закрытость отечественных компаний, ранее бывшая необходимостью, сегодня превращается в проблему. К примеру, полусотня учредителей "Седьмого Континента" никак не способствует прозрачности компании и привлекательности для инвестиций. Однако там начались изменения. О "предпродажной подготовке" косвенно свидетельствует и то, что компания активно ищет способы замены своей самописной "лоскутной" системы автоматизации на единую. "Седьмой Континент" сегодня мало привлекателен в качестве объекта инвестиций - у него порядка 500 учредителей и покупать такую компанию никто не захочет. Но в последнее время наблюдаются попытки сделать компанию более прозрачной. В "Перекрестке" также выправляют менеджмент, стараются сделать его более прозрачным, - говорит Родион Толдпушов. - Они подчищают себя, для того чтобы можно было продать пакет".
Возможность продать бизнес в любой момент означает, что он прибыльный и правильно выстроен. Часто, за нежеланием продаваться кроется обычная несостоятельность компании. При этом владельцы хотели бы получить "западные деньги". "Седьмому Континенту" принадлежит высказывание - "мы готовы продать отечественному инвестору блокирующий пакет 25% акций, а западному инвестору - больше половины, контрольный пакет акций", - рассказывает Родион Толпушов. - Видимо, иностранцы могут дать больше денег, а, кроме того, с ними проще разговаривать - там есть правила игры".
Западным стратегическим инвесторам (не сетям, а именно инвесторам) пока неинтересен российский рынок. Их интерес в продуктовой рознице определяется расходами на покупку продуктов на душу населения. Например, в Европе этот уровень достиг максимального предела, в России норма расходов на душу населения достигла уровня в 60-70% от европейского (по данным агентства GfK).
Продолжение следует
Процесс поглощения розничных сетей вряд ли остановится на описанных сделках. Чтобы выжить в нынешних условиях, российским сетям требуются крупные инвестиции, которые готовы предоставить компании, работающие в других секторах экономики. Эксперты полагают, что в этом году на рынке произойдет целый ряд поглощений и объединений.
На сегодняшний день вложенные в розницу инвестиции окупаются в среднем через 3 года. В реальности, некоторые проекты окупаются дольше, но более быстрые сроки окупаемости для розницы неприемлемы. По мнению аналитиков, такое положение будет наблюдаться еще года четыре, и именно на окончание этого срока придется этап массированных инвестиций. До этого времени на рынке будут преобладать внутренние сделки. Кроме того, ожидается приход на российский рынок ряда крупных иностранных компаний. К этому времени "рынок сетей" уже будет упорядочен, появятся системы расчета рыночной стоимости розничных компаний, методики слияния и поглощения, и вот тогда уже придет черед глобальных сделок.
"Четыре года - эта точная цифра, она построена на примере прихода сетей в чужие страны. После этого, 60-80% розничного товарооборота будет принадлежать сетям, и на рынке останется всего четыре глобальных оператора. Таким образом, каждой из сетей будет принадлежать 20% рынка. В окончательном варианте все будет сосредоточено в руках неких глобальных инвесторов", - такую картину нарисовал Родион Толпушов.
Так что, основные события еще впереди. Продолжение следует… | | |
