Банк Москвы: Прогноз "Окей" по росту выручки на 2011 г. может быть не выполнен

Из-за задержки строительства новых гипермаркетов

Банк Москвы: "Компания "Окей" объявила об установлении ценового коридора в рамках планируемого IPO в диапазоне $9.9-12.9/GDR, что соответствует оценке бизнеса компании в $2.51-3.26 млрд.

На наш взгляд, справедливая оценка "Окей" должна подразумевать небольшой дисконт (в 5-10%) к X5 Retail Group по мультипликатору EV/EBITDA 2010 года. В этом случае, цена размещения, должна быть установлена по середине объявленного диапазона ($11.4/GDR).

Мы выделяем несколько причин, почему, на наш взгляд, оценка должна быть ниже публичных аналогов:

- Прогноз компании по росту выручки на 2011 год (свыше 30% в рублях) выглядит очень оптимистичным, и может быть не выполнен из-за задержки строительства новых гипермаркетов (с такой проблемой уже сталкивался Магнит в 2008-2009 и даже в этом году).

- Free float "Oкей" будет всего лишь $434 млн (если брать середину диапазона), что существенно ниже X5 (~$ 3 млрд) и Магнит (~$5.5 млрд).

- Есть риск снижения рентабельности EBITDA, так как компания планирует существенное увеличение магазинов, которым потребуется значительное время, чтобы выйти на уровень зрелости (до 12 месяцев, так как это гипермаркеты, а не маленькие магазины у дома), в то время как компания с момента открытия несет полностью все операционые расходы (з/п, коммунальные платежи и т.д.)

- Новая компания, менеджмент которой пока еще не успел продемонстрировать рынку способность выполнять обозначенные планы", передает finam.ru.